钢厂利润恐将压缩 高低品矿价差收窄
发布时间:2019-03-04  |   浏览:104
 钢厂利润恐将压缩  高低品矿价差收窄

永安期货研究院  高儒铠

一、行情回顾:宏观与环保相交织,2018走出双顶双底

2018年钢矿行情主要可以分为五个阶段。以螺纹为例,分别为2018年年初至春节前的偏强震荡,形成第一个顶;2月底至3月底的快速回落,形成第一个底;4月初至8月中旬的大幅上涨,形成第二个顶;8月下旬至11月底的大幅下挫,形成第二个底;12月至今的企稳回升。热卷走势与螺纹基本一致,但更为平稳;铁矿石走势在8月下旬后仍在上涨,直至10月底才见顶。

2018年,钢矿价格在环保政策变化、中美贸易摩擦、宏观悲观预期但真实需求旺盛等多重因素交织下,整体呈现宽幅震荡的走势,并走出了双顶双底的结构。

二、需求下滑仍在进行时,房地产下行压力将近

纵观2018年螺纹钢的需求,最大的特点在于房地产“赶工期”以及对需求断崖的预期。截至2018年11月,商品房销售面积累计同比增速1.4%,房屋新开工面积累计同比增速16.8%,房屋施工面积累计同比增速4.7%,房屋竣工面积累计同比增速-12.3%。房屋新开工面积增速高企以及与竣工面积的背离,显示出地产企业为回笼现金流,加快周转的特征。但房地产销售增速已经出现连续四个月下滑,预示着销售端逐渐趋弱。销售下行将会对房地产投资和拿地形成拖累,最终向开工端传导,从而影响钢材需求。对于2019年,房地产对钢材需求的拉动面临较大下行的风险。

同时,基建投资增速处于极低的水平,截至2018年11月,基础设施建设投资(不含电力)累计同比增速仅3.7%,虽然当前基建投资的领先指标有回暖迹象,市场也预期2019年基建有望发力,但受制于地方政府的债务约束,基建投资发力可能无法完全对冲地产下行带来的影响,整体钢材需求仍将面临萎缩。

制造业端的需求下行其实来得更早,从今年年中开始,汽车、家电、工程机械等产销量的同比下行,不仅反映了居民消费端的需求下行,也导致了热卷价格下半年明显弱于螺纹钢的状况。

三、环保政策不再一刀切,行业回归产量与利润的正常博弈

对于供给端来说,目前发生了非常大的变化,从供给侧改革和环保限产到目前的供给侧进入尾声,环保不再一刀切,维持高利润的支撑板逐步抽离,但钢厂减产手段也更为灵活,行业回归产量与利润的正常博弈。

与此同时,今年也出现了从环保限产政策较为严厉到秋冬季阶段限产禁止“一刀切”,更为灵活的转变。整体来说,2018年1月1日至2018年12月14日,钢厂高炉平均产能利用率76.43%,远低于去年同期82.27%的水平。但存在时间变化,采暖期之前2018年钢厂产能利用率明显大幅低于2017年;采暖季开始后,2018年高炉产能利用率开始反超2017年同期。

供给侧与环保限产的变化,使得原先高利润的钢厂持续维持高开工,而高开工也带来了高产量。到了今年11月中旬,全国粗钢产量创出了271万吨/日的新高,远高于去年同期的226万吨/日。而螺纹钢的周产量增幅也同样明显,今年11月初达到了350万吨的新高,高出去年同期的312万吨12%。

四、铁矿石供给将微增,贡献来自中高品位矿

Mysteel调研统计显示,2019年全球铁矿供应量预计同比增长3930万吨,其中巴西增加1890万吨,澳大利亚微增290万吨,中国增量400万吨。2019年全球供应在主流矿山的扩产项目支撑下年同比上涨2.24%,巴西市场份额继续扩大,预计产量增幅4.25%,供应结构上将呈现出高品质矿占比持续扩大、供应集中度继续提高、生产及完全成本触底难降等特点。

铁矿石需求端的结构也在悄然发生变化,铁矿消费地也将逐步发生变化,东南亚区域尤其值得关注。预计2019年铁矿石供需过剩2.39亿吨,比2018年略增690万吨,边际增量有限。

五、展望未来:钢厂利润恐将压缩,高低品矿价差收窄

整体上,需求下滑仍在进行时,制造业产量增速下降已有较为明显的反应,房地产下行压力将近,基建对冲力度恐有限。而钢铁供给侧进入尾声,环保政策不再“一刀切”,维持高利润的支撑板逐步抽离,但钢厂减产手段也更为灵活,行业回归产量与利润的正常博弈。铁矿石供给在2019年仍将微增,贡献来自中高品位矿,供需缺口增量有限,整体矛盾不大。因此,未来一年,钢材利润及铁矿石高低品价差相较历史而言仍处于中高位,存在压缩空间,价格中枢大概率下移。

从策略上来说,可以关注逢高空钢厂利润,以及黑色各品种的正套操作(焦煤除外)。

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